华体会官方入口：互联网职业：AI算力需求拉长景气周期CCL及电子布等供需格式与价格弹性测算

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  CCL（覆铜板） 担负着印制电路板导电、 绝缘、 支撑三大功用， 是专用于PCB制作的特别层压板。 据Primask， 2024年职业市场规模超千亿， CR556%， 原资料首要为电子布、 铜箔、 树脂等。 从品类看， 2023年以来AI服务器等需求快速添加， 所需的高速特种覆铜板占比从2023年的32%跃升至2024年的38%， 带动台光电等高速覆铜板供货商比例继续提高。 本陈述首要拆解AI服务器需求量开端上涨带来的CCL及电子布等上游资料的供需格式改变与提价弹性。

  AI服务器晋级放量扩展高速CCL需求： 1） 英伟达NVL72机柜一直在晋级带动CCL需求晋级， 从GB200的M8晋级至Rubin的M8/M9， 谷歌、 亚马逊同步从M7向M8搬迁； 2） 为寻求更高功能， 单机柜CCL用量大幅度增加， 新一代Vera Rubin机柜的Switch板层数更多、 新增正交背板， 估计下一代Feynman的正交背板层数有望翻倍提高。 咱们测算AI服务器带来的CCL价值量在26年起将加快增加， 25-27年AI终端需求带来的CCL需求分别为2256/5665/11899万张， yoy+4%/151%/110%， 专心高速CCL的台光电子/生益/斗山为直接受益者。

  电子布上游高端织布机厂商扩产保存， low dk布产能很多抢占一般布产能： 据咱们测算， 仅考虑AI需求外溢， 2026/2027年带来的FR-4一般布月产能缺口为0.92/1.8亿米， 27年缺口仍会继续扩展， 首要因为高功能织布机产能缺少、 丰田织布机排期已至2030年且暂无扩产方案， lowdk布揉捏传统布产能（转产功率仅40%） 。 传统布7628已从2025年低点2.5元/米涨至约8元/米， AI一代布约40元/米、 二代布约150元/米。

  CCL提价天花板取决于终端顺价才能及能接受的赢利紧缩极限： 以龙头建滔为例， 25H2以来CCL累计涨幅超100%， 当时FR-4约260~270元/张，产品交期从正常1周拉长至2-3个月， 现在公司在手订单约2个月。 现在大面积拒单没有呈现， 轿车/通讯/储能等高的附加价值板块（约占终端需求50%以上） 价格传导无压力。

  危险提示： AI需求量开端上涨没有抵达预期危险、 电子布扩产超预期缓解供需严重危险、 下流低端需求接受力抵达极限危险、 原资料价格动摇危险